据 @glassnode 称，加密资产正进入周期中最具结构性意义的阶段，比特币（BTC）过去三年的扩张由深度现货流动性、历史性资金流入以及受监管ETF需求拉动（来源：@glassnode）。据 @glassnode 称，此轮上涨并非投机过热驱动，说明现货市场与ETF参与已成为价格形成与市场结构的核心（来源：@glassnode）。据 @glassnode 称，市场重心已转向现货流动性与受监管ETF资金，这些因素在2025年Q4的机构视角中成为主导驱动（来源：@glassnode）。

根据 Michaël van de Poppe（@CryptoMichNL），比特币在政府关门前数日上冲至12.5万美元，随后出现明显回撤，但本轮回调仍与以往牛市回调幅度相当（来源：@CryptoMichNL，X，2025年11月16日）。 根据 Michaël van de Poppe，约600亿美元的ETF增量资金推动比特币在减半前创出历史新高，使本周期的时间维度表现与以往周期出现偏离（来源：@CryptoMichNL，X，2025年11月16日）。 根据 Michaël van de Poppe，随着减半后年化新增供给降至约15万枚BTC、矿工为支付成本卖出部分同时持有部分，以及过去18个月ETF累计买入约6万枚BTC，供需结构正在改变（来源：@CryptoMichNL，X，2025年11月16日）。 根据 Michaël van de Poppe，仅凭减半和时间假设来认定四年周期顶部已现是短视做法，因为参与者结构、机构需求与宏观环境在变化，而在风险资产环境不佳下，比特币仍在约10万美元附近波动（来源：@CryptoMichNL，X，2025年11月16日）。 根据 Michaël van de Poppe，交易者应重点跟踪ETF净流入、矿工抛压与宏观风险偏好，以评估本轮是否仍属牛市常规回调而非已确认的周期顶部（来源：@CryptoMichNL，X，2025年11月16日）。

根据 @GracyBitget 的观点，比特币价格主要由美国流动性和现货比特币ETF资金流入驱动，体现出机构资金主导与华尔街对BTC定价权的增强。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）。 她称欧洲、中东与亚洲的资本更偏向黄金和股票，这与今年黄金、美股AI相关板块和中国股指的走强相一致，而非流向BTC。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）。 展望后市，她强调两大催化：预计11月美国政府停摆结束（其引用的Polymarket市场给出11月14日）以及12月美联储可能停止缩表并开启降息周期。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）；Polymarket（由 @GracyBitget 引用）。 若两项条件同时满足，她认为作为高度流动性敏感资产的BTC，有望在2025年四季度或2026年一季度推进至15万美元，并与其先前给出的13万至20万美元区间相一致。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）。 交易要点：在该框架下，应优先关注美国现货比特币ETF净流入、联储资产负债表与利率路径信号以及停摆落地时间，这些均是短期影响BTC波动与方向的关键催化。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）。 风险提示：停摆延长或美联储维持缩表并推迟降息将削弱上述行情假设。来源：@GracyBitget（2025年11月10日）。